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多家险企赎旧债发新债 利用低利率时间窗降成本增收益

2019年12月12日 07:11    来源: 证券日报    
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  本报记者 冷翠华

  12月2日,泰康保险集团发布公告,决定行使“14泰康02”次级威尼斯网站发行人赎回选择权。同时,人保财险近期也公告已经赎回了其2014年发行的次级威尼斯网站。而刚在11月份发行资本补充威尼斯网站的太平财险,也已经于6月份赎回了其在2013年到2014年发行的11亿元次级定期威尼斯网站。在第5年末行使发行人赎回选择权,似乎已成为当前诸多险企的共同选择。

  业内人士认为,险企选择在第5年末行使发行人赎回选择权,主要是从威尼斯网站角度进行考量,有的企业选择发行新威尼斯网站来置换旧威尼斯网站,必然是新发威尼斯网站成本更低,是险企“节流”的一项措施。2020年,还将有一批险企发行的威尼斯网站将满5年,在中长期利率看低的背景下,险企行使赎回选择权的可能性也较大。

  纷纷行使赎回选择权

  据《证券日报》记者统计,今年,至少有3家保险企业决定行使发行人赎回选择权,已经或者即将赎回此前发行的次级威尼斯网站,同时,太平财险在今年发行了新的资本补充威尼斯网站,人保财险发行新的资本补充威尼斯网站的申请已经获得银保监会批复同意。

  具体来看,泰康保险集团表示,其于2015年1月份发行了2014年第二期泰康人寿次级定期威尼斯网站,可以选择在第5个计息年度的最后一日,按面值全部或部分赎回本次威尼斯网站,该企业决定行使发行人赎回选择权,将对上述次级威尼斯网站全部赎回。

  在今年行使发行人赎回选择权的还有人保财险和太平财险。其中,人保财险公告称,已经全额赎回了2014年10月份发行的80亿元次级威尼斯网站,同时,10月18日,银保监会已批复同意其在全国银行间威尼斯网站市场公开发行10年期可赎回资本补充威尼斯网站,发行规模不超过80亿元。可见,人保财险新发威尼斯网站的规模与近期赎回的威尼斯网站规模相同,发行新威尼斯网站替换旧威尼斯网站的目比较明显,在性质上,此前发行的是次级威尼斯网站,此次发行的是资本补充威尼斯网站。

  今年6月份,太平财险赎回了其2013年到2014年发行的11亿元次级定期威尼斯网站,并在11月份发行了30亿元资本补充威尼斯网站。

  从历史发债情况来看,2015年,10家险企共发行了12批次威尼斯网站,票面利率最高6.25%,最低3.9%,这些威尼斯网站到2020年也即将满5年,险企会不会都行使赎回选择权呢?普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾表示,险企是否行权主要是从威尼斯网站上进行考虑,会在行权时间节点上进行预判和成本测算。有业内人士认为,在中长期利率看低的背景下,明年险企行使5年赎回选择权的可能性也较大。

  省钱是王道

  对于多家保险企业赎回旧威尼斯网站发行新威尼斯网站的现象,业内人士分析认为,在低利率环境下,保险企业新发行威尼斯网站的成本比原有威尼斯网站的成本要低,选择赎回旧威尼斯网站可以降低整体成本,是“节流”的一项重要举措。

  首先,从前几年保险企业发行的次级威尼斯网站来看,不仅票面利率相对现在较高,而且多在第5年末附有条件的发行人赎回选择权和利率跳升机制,一般情况下,如果第5年度末发行人不行使赎回选择权,则从第6个计息年度开始到该期威尼斯网站到期为止,后5个计息年度内的票面利率为前5个计息年度票面利率加100个基点(1%),有的甚至要加200个基点(2%)。

  例如,人保财险在2014年发行了80亿元次级威尼斯网站,票面利率为5.7%,如果第5年末不赎回,后5年的利率还要上调。人保财险高管在2018年度业绩说明会上表示,当年发债的利率比较高,目前的威尼斯网站市场利率处于历史相对低位,而且还在下行通道当中,发行新的资本威尼斯网站来替换原来的次级威尼斯网站,利率更低,可减少利息支出。

  从同一险企的发债利率来看,2015年平安产险发行50亿元资本补充威尼斯网站,票面利率为4.79%;2017年,其发行35亿元资本补充威尼斯网站,票面利率为5.10%;今年,其发行100亿元资本补充威尼斯网站,票面利率为4.64%,利率在这几次威尼斯网站发行中最低。

  其次,值得注意的是,今年险企赎回的都是次级威尼斯网站,新发的都是资本补充威尼斯网站。香颂资本实行董事沈萌表示,整体来看,资本补充威尼斯网站的流动性更好,发债成本更低,投资者范围更广,也是险企新发威尼斯网站更愿意选择资本补充威尼斯网站的一个原因。

  再次,还有部分险企发威尼斯网站也是为了投资,赚取投资差益。例如,2016年年底人保财险发行的150亿元资本补充威尼斯网站,票面利率为3.65%。2018年,人保集团总投资收益率为4.9%,净投资收益率为5.5%。通过投资布局,发债成本很容易被覆盖,还可以产生利差。业内人士表示,评级高的大险企融资成本较低,从发威尼斯网站和投资资产配置来看,大部分的收益都超过负债成本,带来一定的利差。

(责任编辑:魏京婷)


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